（原标题：健信超导IPO背后：低附加值、研发参预低于同业的隐忧）

文/秦楠

裁剪/渔人

来源/万点揣摸

2025年5月9日，上海证券交往所官网公告败露，宁波健信超导科技股份有限公司（以下简称“健信超导”）科创板IPO央求获受理，成为今年度第3家冲刺科创板的企业。 

这次IPO是健信超导迈向成本舞台的要津一步，这究竟是其破局起飞的开首，仍是争议的开端，谜底有待商场考核。 

碎裂国外把持与隐现的围聚度风险  

公共医用磁共振成像（MRI）征战商场在本领迭代与畛域膨胀的双重运行下发展。健信超导凭借在中枢零部件领域的突破，成为推动产业变革的环节力量。 

灼识辩论数据败露，公共MRI征战商场畛域瞻望将从2024年的111亿好意思元攀升至2030年的148.9亿好意思元，年复合增长率达5.0%。中国算作最大增量商场，正通过饱读吹国产高端医疗征战采购、加大研发补贴等策略，加快下层医疗征战更新换代，为原土企业开辟精深空间。 

健信超导的中枢居品包括超导磁体、永磁体和梯度线圈，占据MRI征战中枢部件约50%的成本，是产业链要津设施。 

算作国内最早结束高场强超导磁体畛域化坐蓐的企业，健信超导碎裂了西洋日企业长达数十年的本领把持，顺利治理医用MRI超导磁体“卡脖子”贫困，为国产磁共振产业提供默契中枢部件供应，有劲推动了征战国产化进度。 

凭借本领翻新，健信超导已构建遮掩1.5T零蒸发超导磁体、1.5T无液氦超导磁体等的无缺居品矩阵。以装机量计，2024年其公共超导磁体商场份额位列第五，稳居国内企业第二，并成为公共最大的超导磁体孤独供应商。 

在零蒸发超导本领领域，公司不仅追平了与国际巨头约20年的本领差距，还通过遐想与工艺翻新抓续升迁居品质能与成本竞争力。在无液氦超导磁体领域，其自主研发的1.5T居品取舍公共始创的“全固态传导冷本领”，有用破解了我国液氦资源短缺的瓶颈。 

本领上风为健信超导赢得了公共头部客户酷爱。现在，公司已与日本富士胶片集团、好意思国GE医疗、意大利百胜医疗等国际巨头，以及万东医疗、深圳安科、联影医疗等国内龙头开发深度协调。超半数居品最终销以前本、西洋及国外新兴商场，助力MRI征战公共普及。 

联系词，高度围聚的客户与供应商结构正成为其发展的显赫风险点。 2022-2024年，公司前五大客户销售额占营收比重从73.75%攀升至79.62%，其中富士胶片集团孝顺了超四成营收，单一客户依赖严重松开了议价才智。同期，前五名原料供应商采购额占比遥远非常50%，进一步加重了供应链脆弱性。 

这种结构性风险顺利响应在财务数据上。申诉期内（2022-2024年），健信超导营业收入别离为3.59亿元、4.51亿元和4.25亿元，归母净利润从3463.5万元增长至5578.39万元。但2024年营收同比下跌5.77%，渔利增速显赫放缓。公司坦言，永磁居品因磁钢价钱波动与销量下滑导致收入减少，超导居品也因国内医疗采购商场承压、策略落地节律放缓而增速趋缓。 

尽管净利润保抓增长，但过度依赖大客户与供应商的买卖花样，使其极易受下旅客户策略蜕变、商场环境突变或上游供应中断的冲击，激励功绩剧烈波动。若念念在竞争中保抓最初，健信超导亟需拓展客户群体、优化供应链布局，以化突围聚度风险，结束矜重可抓续发展。 

低毛利困局与增长瓶颈突显  

顶着“公共最大超导磁体孤独供应商”光环的健信超导，其财务数据暗退藏忧，中枢在于毛利率水平。2024年其主营业务毛利率为24.94%，虽较2022年的19.56%与2023年的22.84%呈上涨趋势，但与同业业平均毛利率45.17%比拟，差距浩瀚，不及行业均值的六成。这一双比突显了其在盈利才智上的短板。 

与此同期，公司营业收入从2023年的4.51亿元下滑至2024年的4.25亿元，酿成“低毛利、营收下跌”的双重压力样式。 从居品结构看，超导居品与永磁居品是健信超导主要的营收来源。2024年，超导居品销售收入2.63亿元，占比65.58%，毛利率25.09%。 超导居品毛利率呈上涨趋势：零蒸发超导居品在2023年因原材料价钱蜕变提价后，2024年价钱基本默契；无液氦超导居品则因建立优化得回商场招供，价钱稳步升迁，同期坐蓐畛域扩大与工艺熟谙推动成本下跌，毛利率快速增长。 

联系词，即便有所升迁，与布局更全产业链、具备更高本领附加值的同业比拟，健信超导超导居品的毛利率仍显不及。 以联影医疗为例，其凭借医学影像征战全产业链布局，顺利面向终局病院销售，在超导居品及整机销售中获取了丰重利润，毛利率远超健信超导单一超导部件的盈利水平。 

反不雅永磁居品，2024年推崇疲软，销售收入从2023年的1.59亿元降至1.38亿元，销量由297台降至262台。健信超导示意，收入减少源于销量下滑，且平均单价受磁钢价钱回落影响而裁汰。 

与部分同业比拟，健信超导在永磁居品业务上缺少多元化讹诈拓展或高毛利细分居品，导致其抗争商场波动风险才智较弱。在磁钢价钱波动时，无法通过其他高毛利业务均衡利润，进而拉低举座毛利率。 

健信超导将毛利率各异归因于居品类型、产业链设施与业务发展想法的不同（如辰光医疗拓展整机及高毛利射频线圈业务；奕瑞科技、康众医疗主营数字化X线平板探伤器）。 

但不行冷落的是，研发参预强度不及是导致其毛利率偏低的要津内因。 2022-2024年，同业业可比公司研发用度率平均值别离为14.44%、14.41%和18.36%，而健信超导2024年研发用度率仅为6.5%，远低于行业均值，不偏执三分之一。研发参预不及礼貌了居品本领翻新与升级速率，难以升迁附加值，使其在商场竞争中过度依赖成本订价策略，最终制约了毛利率升迁。 

健信超导的毛利率逆境，深入响应了其在居品结构优化、商场竞争力升迁及研发参预方面的短板。若念念在翌日升迁盈利、缩小与同业差距，必须在业务布局、本领研发等层面进行深度蜕变。 

在行业高速发展、本领迭代加快的配景下，低毛利与营收下滑已成为其上市进度的要紧紧闭。若无法在本领研发、商场策略、库存束缚等要津设施取得突破，这家“公共第一”的孤独供应商，恐将在低附加值竞争的泥潭中越陷越深，其盈利远景与商方位位将面对严峻挑战。 

IPO进度深陷质疑旋涡

健信超导的IPO进度正笼罩在一派质疑声中。这家自称公共MR行业最初的企业，在冲刺科创板上市的要津时候，却进行了近6000万元的家眷分成，令其上市远景蒙上暗影。 

股权结构败露，健信超导由许建益家眷紧紧掌控。截止招股书签署日，许建益、许卉及许电波三东谈主共计适度公司59.92%表决权，处于全王人控股地位。2022-2024年，公司累计现款分成近6000万元，按抓股比例计较，过半流入了控股家眷。 

此举激励商场浓烈质疑：在IPO前夜进行如斯高额分成，其合感性存疑，究竟是分享蓄意效果，仍是控股鼓励的利益运输？

尤其值得热心的是，公司申诉期内蓄意行径现款流波动剧烈，别离为-3675.73万元、6983.15万元、-2060.27万元。在现款流现象并不矜重甚而为负的情况下，抓续大额分成的逻辑难以令东谈主服气。 

一边是控股家眷享受分成盛宴，另一边公司却紧急地向成本商场募资补血。 这次IPO，健信超导拟募资8.65亿元，其中9000万元明确用于补充流动资金。 

联系词，公司账上货币资金并非前门去虎，前门拒虎，申诉期内余额最高时达1.3亿元。更要津的是，其存货与应收账款高企：截止2024年末，存货账面价值高达3.19亿元，应收账款为8832.80万元，二者共计占流动资产比例近无意。这响应了公司在运营服从和回款束缚上存在压力。 

在此情形下，仍坚抓募资补流，其必要性与的确动机不免受到拷问。 若无法明晰、令东谈主服气地分解普遍分成后募资补流的实质需求与资金具体行止，投资者多情理质疑其募资动机是否梗直，担忧其可能借上市之机进一步充实控股家眷资产。 

从行业竞争角度看，健信超导的蓄意近况也难以因循其大畛域募资的合感性。公司毛利率远低于行业均值，研发参预强度仅为行业均值的三分之一。在本领运行的医疗征战行业，低毛利重迭低研发参预，意味着中枢竞争力薄弱，翌日发展远景堪忧。在此逆境下，不优先将资金参预研发升迁竞争力、改善蓄意服从，反而热衷分成后再向公众投资者募资，实有损本逐末之嫌。 

健信超导IPO前夜普遍家眷分成与募资补流的矛盾操作，严重挑战了成本商场的刚正与感性原则。若念念顺利登陆科创板并赢得商场信任，公司必须坦诚申报质疑，就分成方案的合感性、募资补流的蹙迫性以及改善公司治理的具体要领，向投资者给出明晰且令东谈主服气的分解与应许。不然，其IPO之路恐将在重重质疑声中折戟。 

结语

健信超导亮眼的本领光环背后，守密着防碍冷落的成长隐患与治理挑战开yun体育网，其最终将面对“畛域膨胀”与“价值创造”能否调解的严峻训诲。成本商场的信任，绝非畛域与本领光环的附庸品，而是对可抓续盈利才智与治理透明度的刺眼投票。对健信超导而言，深入的刀刃向内治理和蓄意转型已刻防碍缓。